巴基斯坦私有化委员会于8月28日公布了费萨拉巴德电力供应公司（FESCO）的预审结果，12家投资者提交了意向书，其中10家获得通过，然而却有两家企业被淘汰。被踢出局的其中一家公司是K-Electric，因其未能提交过去三年的审计财报而主动退出。另一家则是中国电力建设集团旗下的江西电建，由于提交了一份全中文的意向书，未能按巴方要求在两周内补交英文材料而遭到淘汰。令人惊讶的是，这是一家自1987年以来便在巴基斯坦市场深耕细作，累计投资近22亿美元的中国央企子公司，居然连英文标书都无法提供。这一情形显然不是因为能力不足。

要理解中国企业为何对FESCO的竞标不感兴趣，需先透视巴基斯坦电力行业深层次的困境。近年来，中资企业在该国电力领域的投资已达约150亿美元，建设了14个能源项目，总装机容量超过8000兆瓦。大部分项目集中于发电，形成了一种相对清晰的商业模式：建电站、发电及依照购电协议收款。然而，配电公司的运作却面临着截然不同的挑战，它不仅需要将电力传送到千家万户，还必须逐户收取电费。而巴基斯坦电力系统的痛点恰恰在于这“最后一公里”的配电环节。

目前，配电损耗的比例持续走高，技术损耗与非技术损耗在部分地区甚至超过30%。非技术损耗的主要来源包括偷电、虚报用电量和电表被破坏等现象。这并非个别事件，而是一种扎根于社会经济结构的系统性问题。根据统计数据，截至2026年6月30日，巴基斯坦电力行业的循环债务高达1.675万亿卢比，其中，配电公司的低效运作与线损每年便造成约326亿卢比的亏损。中资电站作为整个链条的终端，发电虽然顺利，但却面临着资金无法及时回笼的困境。 ued官网体育

上海电力的前车之鉴更加清晰地展现了这一现实。2016年，上海电力原计划以17.7亿美元收购K-Electric的66.4%股份，一度被业界誉为中国企业国际化的标杆。然而，这笔交易因繁琐的程序拖延了整整九年，最终在2025年9月正式终止，原因竟是“巴基斯坦营商环境的变化影响了公司的国际发展方向”。如此漫长的等待，从初时的期待到彻底放弃，这一案例在行业内迅速传开，显然令后续的投资者心生顾虑。

FESCO竞标之所以遭遇冷遇，与41亿的债务纠纷息息相关。截止2026年6月底，依据中巴经济走廊框架下的数据，18家中资控股电站竟被巴方累计拖欠4230亿卢比的电费，其中包括2530亿的本金和1700亿的滞纳金，折算人民币约41.4亿元。巴方希望中方能免除所有滞纳金，并分期偿还本金，可中方对此却不予置评。显而易见，这一债务并非一朝一夕累积而成。根据2014年签署的中巴能源合作框架协议，巴方曾承诺设立循环账户，以电费发票的21%预存资金，专门用于保障中资电厂不卷入债务链，但该账户直到2022年10月才设立，且每月提款限制在40亿卢比。

中资电站并非援建项目，而是需以市场化形式运营的公司，需要偿还银行贷款、支付员工工资和相关款项。如果41亿滞纳金被免除，不仅是“让利”，更是对企业自身资产负债表的重大损失。此外，这样的先例更是令中方忧虑，如果这一做法在兄弟情谊的名义下得以实现，未来越南、印尼以及其他与中资电力公司合作的国家又将如何看待契约的约束？中方的拒绝，捍卫的不仅是41亿，更是中国海外投资模式的根基。 ued官网体育

至于2026年，巴基斯坦财政部向中方提出了三项要求：第一，免除41亿电费滞纳金；第二，为ML-1铁路升级提供60亿美元的优惠贷款，遭到中方直言“去找亚洲开发银行”；第三，调整喀喇昆仑公路工程的18亿美元融资，中方从最初的85%负担变更为市场化的商业融资，拒绝低息优惠。这三件提案无一例外地未能达成共识。

随着时间推移，2026年9月3日，巴基斯坦在国际市场上发行30亿美元的欧洲债券，期限为5.5年，票面利率为7.5%，10年期则为7.9%。面对西方机构投资者，巴方乐意支付接近8%的利息，并且必须严格按期支付。然而，对于坚持合同收取滞纳金的中资电厂，巴方却多次意图打折。这种先后态度的差异，显然反映出巴基斯坦在资金揣摩上的不同考量。

然而，情况正在悄然变化。在2026年5月，巴基斯坦首次在中国银行间市场发行17.5亿元人民币的熊猫债，结果获得了超额认购，表明双边经济合作正从以往的援助模式转向市场化金融契约的框架。这样的成功发行，依赖的是市场对于巴基斯坦主权信用的全新定价，而非单纯依赖“面子工程”。 ued官网体育

在FESCO竞标中，中国企业的被淘汰无疑引发关注。若只将此事件视为巴基斯坦对中国的打压，显然将错失更深层次的问题。实际上，两国间的合作正处于重新审计的阶段。巴基斯坦渴望外资来改进配电体系，但配电环节的政治复杂性与治理挑站较发电更为严峻，电价调整需经政治协商，数十年来未能有效控制的偷电与线损更是雪上加霜。在这样的环境中，外资参与配电业务，不仅要面临技术与资金的考量，更需应对错综复杂的社会生态。

相反，中国企业也在对巴基斯坦电力市场的风险结构进行重新评估。在电站的建设上，问题更偏向于技术层面，而收购配电公司则涉及深厚的政策与市场博弈。两国之间的未来合作关系，也将因此更加深邃与复杂。